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假牙成本023元的沪鸽口腔能否上市成功？

来源：上海五星体育电视直播发布时间：2024-05-14 15:39:20

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近期，山东沪鸽口腔材料股份有限公司向深交所创业板提交了招股说明书，拟公开发行不超过1340万股，占发行后总股本的比例不低于25%，但是因申请材料文件中财务数据过期，深交所中止其创业板上市的申请。

沪鸽口腔成立于2006年，公司从事口腔医疗器械产品的研发、生产、销售和服务，公司基本的产品分为临床类产品、技工类产品和隐形矫治系统等口腔正畸数字化产品三大类，产品主要使用在于口腔的修复、种植、正畸等治疗过程。公司主要经营产品合成树脂牙（即为我们常说的假牙）备受市场关注，它的毛利率处于较高水平且平均成本约为0.23元。

沪鸽口腔曾三度更换保荐人并谋求上市，公司上市之路可谓“一波三折”，此番的IPO之路能否顺利继续？

早在2015年4月，沪鸽口腔挂牌新三板，但在两年后摘牌。此后，沪鸽口腔三度更换保荐人谋求上市。

2017年7月，公司计划于创业板上市；2019年1月，公司主动终止创业板上市申请，并解除与招商证券的辅导协议；同年，沪鸽口腔转战科创板，保荐人为海通证券。但不到一年时间，公司再次终止上市辅导，直至2021年12月，公司再度闯关创业板，保荐人更换为中原证券。

据创业板发行上市审核信息公开网站信息数据显示，山东沪鸽口腔材料股份有限公司因申请材料文件中财务数据过期，深交所中止其创业板上市的申请，最近的信息更新日期为2022年6月16日。

由此来看，沪鸽口腔的上市之路可谓“屡战屡败，一波三折”。据悉，沪鸽口腔的创始人之一叶秋龙曾在2019年和2020年两度接手资不抵债的子公司，经过一系列的股权出售、转让的操作，沪鸽口腔分别形成投资收益107.86万元和695.74万元。

沪鸽口腔的主营业务包括三大类产品：临床类产品有弹性体印模材料、粘固用树脂水门汀、玻璃离子水门汀、光固化牙体粘接剂和光固化模型材料等；技工类产品有合成树脂牙和义齿基托树脂等产品用于活动义齿修复，临时冠桥树脂块、全瓷义齿用氧化锆、牙科3D打印设备及树脂耗材等产品用于固定义齿3D数字化修复，以及隐形矫治系统等口腔正畸数字化产品。其中的合成树脂牙就是我们常说的“假牙”。

招股说明书显示，报告期内，沪鸽口腔合成树脂牙产生的出售的收益分别为6074.96万元、7126万元、6138.12万元、3412.51万元，同期内合成树脂牙的销量分别为6854.15万颗、8000.14万颗、6470.79万颗、3700.95万颗，平均每年至少要销售6000万颗“假牙”。

而最需要我们来关注的是，沪鸽口腔合成树脂牙的平均单位成本分别为0.23元/颗、0.22元/颗、0.23元/颗、0.23元/颗，它的毛利率分别为73.86%、75.28%、75.79%、75%。

一颗合成树脂“假牙”的平均单位成本大约2毛多钱，但其却能“产生”70%以上的毛利率。

招股书显示，沪鸽口腔的业绩在2018年~2021年上半年，分别实现盈利收入2.28亿元、2.61亿元、2.33亿元、1.26亿元，净利润分别为2680.72万元、2996.3万元、4062.9万元、2531.46万元。

从销售模式上来看，沪鸽口腔以终端市场为导向，采取经销为主、经销和直销相结合的销售模式。2018年~2021年上半年，公司经销模式收入占主要经营业务收入的占比分别是58.73%、64.04%、69.96%和71.99%，报告期内，沪鸽口腔每年至少有一半的收入是通过经销模式所获，直销收入占比逐年下降。

但值得注意的是，为公司贡献超五成营收的经销商数量却从2019年慢慢的出现下滑，招股书显示，截至2021年6月末，公司经销商数量较2019年末减少了250家。对此，沪鸽口腔也承认，若未来公司对经销商的管理不能跟上销售扩张的步伐，则有可能会出现市场秩序混乱、产品销售受阻的情况。

此外，沪鸽口腔的研发投入相较营销费用而言，实在是“少得可怜。” 多个方面数据显示2018年~2021年上半年，沪鸽口腔的研发费用始终低于营销投入，公司用于销售的费用共计1.86亿元，但研发费用仅为5404.06万元，比销售费用少了约1.3亿元。

对此，沪鸽口腔也承认，研发支出直接影响企业当前以及未来的利润水准，技术创造新兴事物的能力、产品创造新兴事物的能力是公司赢得未来竞争的重要的条件，若公司创造新兴事物的能力不能及时跟上市场加快速度进行发展的需要，或者新技术、新产品研发失败，均将削弱公司竞争优势，对公司未来的经营业绩造成不利影响。

沪鸽口腔此次IPO，计划募集资金4.02亿元，募集资金将用于数字化口腔医疗器械产业化项目、口腔数字化研发技术中心项目和补充运用资金。但是眼下，沪鸽口腔能否尽快解决财务数据的问题重启IPO之路还尚未可知，以及现在固有的销售模式所存在的弊端、研发较弱的问题，都是沪鸽口腔未来发展存在的隐患。

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