10月30日晚，海创药业-U（688302.SH）首个创新药产品氘恩扎鲁胺软胶囊的首份完好季度成绩陈述“交卷”：仅完结盈余收入1018万元，环比下降22.65%；净利润-3729万元，环比下降25.35%，但同比收窄30%。

  虽然公司同日宣告HP515一期临床发展以对冲利空，商场却“用脚投票”，早盘公司股票价格低开近8%。

  这凸显了创新药企商业化初期的剧烈“阵痛”，也将商场对其出售才能、本钱操控及中心产品商场远景的深入质疑面向台前。在投资者交流平台，有投资者尖利指出：“60余人出售团队三个月仅创收千万，人均奉献5万余元，期望公司奉告原因。”

  作为海创药业自主研制、推动上市的仅有创新药，氘恩扎鲁胺软胶囊的商场表现被寄予厚望。该产品于本年 5 月底获批上市，6 月 20 日开出首张处方，上市首月便斩获 1316 万元营收，一度让商场对其商业化远景充溢等待。

  但曩昔三个月累计仅1018 万元的营收不只未能连续增加，反而较 6 月单月营收削减近 300 万元，远远无法掩盖公司高额固定本钱，商业化功率亟待进步。

  本钱端，虽然研制费用同比会下降，但出售与管理费用仍坚持高位，导致期间费用率畸高：Q3出售费用1519万元，同比增加218.68%，期间费用率仍高达606.44%，远超收入规划。

  2025年第三季度经营活动现金净流出3,228万元，主要因支交给员工及为员工付出的现金达1,987万元，购买产品、承受劳务付出现金958.5万元，表现出售团队扩张与商场推广的现金耗费。到2025年6月30日，公司钱银资金达9.65亿元，短期流动性无虞，但持续亏本将耗费现金储藏。

  除此之外，还有购建固定财物、非钱银性财物和其他长时间财物付出的现金5731万元，大多数都用在研制生产基地建造，该项目已累计投入2.09亿元，进一步紧缩自在现金流。

  从管线布局来看，海创药业的研制方向聚集癌症和代谢性疾病两大类，其间癌症范畴为中心。除已上市的氘恩扎鲁胺外，癌症在研管线；代谢性疾病管线 和 GLP 小分子两个候选药物。

  不过，公司近期已对管线 月公告显现，海创药业拟暂停募投项目 “创新药研制项目” 中 HP501 子项意图后续研制推动。HP501 是公司自主研制的 URAT1（尿酸盐阴离子转运体 1）抑制剂，到本年 6 月 30 日，该项目已投入征集资金 8111.25 万元。公司解说称，国内已有药企针对 URAT1 靶点的产品获批上市，且多项 Ⅲ 期临床研讨正在推动，未来该靶点竞赛将日趋剧烈，持续投入 HP501 的经济效益面对巨大不确定性。

  从商场格式来看，URAT1 靶点赛道的竞赛已进入 “白热化” 阶段：除传统上市药物别嘌呤醇、非布司他、苯溴马隆外，一品红的 AR882（已获 FDA 快速通道资历）、康哲药业的 ABP-671、信诺维的 XNW3009、先声药业的 epaminurad 等至少 6 款国产在研产品已进入 III 期或 II/III 期要害临床阶段，其间一品红的 AR882 因临床数据抢先，更具有先发优势，这或许是海创药业抛弃 HP501 的重要原因。

  本次获得临床试验发展的HP515发展在商场预料之中，此前现已我国Ⅰ期临床完结，全球Ⅰ/Ⅱ期发动，是海创药业研制的一种口服高选择性THR-β（甲状腺激素受体β亚型）激动剂，HP515能直接作用于THR-β激活下流基因转录，经过增强肝细胞脂质代谢活性、进步肝脏脂肪代谢、下降脂毒性到达对代谢相关脂肪性肝炎的改进作用。

  这类瘦身/代谢改进药物赛道“内卷”程度也早已进入白热化，竞赛烈度一点点不逊于公司自动抛弃的URAT1抑制剂HP501所在的痛风药物商场，其商业化远景面对的应战并不小。

  而关于已上市的中心产品氘恩扎鲁胺，其出售远景需结合国内前列腺癌医治药物商场格式来看。国内商场方面，2022年前列腺癌医治药物商场规划为81亿元，2022年亮丙瑞林和戈舍瑞林的出售额别离为25.29亿元和22.38亿元，占比为31.3%和27.7%。第二代AR拮抗剂恩扎鲁胺2019年在国内获批上市，2020年归入医保，2021年完结院内出售额超亿元，2022年增至2.7亿元。

  这一增加轨道为猜测氘恩扎鲁胺的出售远景供给了参照。参阅恩扎鲁胺从归入医保后两年内的增加幅度，虽然增速明显，但81亿元的全体商场规划（其间亮丙瑞林和戈舍瑞林别离31.3%和27.7%）以及当时剧烈的竞赛格式来看，氘恩扎鲁胺未来可预期的增量空间在短期内或许面对必定约束。

  据组织盈余猜测数据计算，海创药业或在2027年才有望扭亏，近6个月组织对其的8个盈余猜测多个方面数据显现，2025年公司净利润共同猜测值为-2.19亿元。